上周最后一個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.4716，創(chuàng)出匯改以來(lái)新高。此時(shí)距去年重啟匯改已有整整一年時(shí)間，一年來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值5.5%。
　　匯改重啟一年來(lái)呈現(xiàn)哪些特點(diǎn)？是否在向政策的預(yù)期目標(biāo)靠攏？未來(lái)匯率政策又將何去何從？
　　重啟匯改后升值5.5%
　　重啟匯改以來(lái)，人民幣匯率進(jìn)一步向均衡水平靠攏，雙向浮動(dòng)特征明顯，匯率彈性也顯著增強(qiáng)，一年來(lái)累計(jì)對(duì)美元升值超過5%。
　　2010年隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)匯率正?；?、退出階段性緊盯美元政策的條件已經(jīng)具備。2010年6月19日中國(guó)人民銀行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，市場(chǎng)謂之“重啟匯率制度改革”。
　　一年來(lái)，人民幣匯率走勢(shì)整體呈現(xiàn)出“碎步式”升值和彈性增強(qiáng)兩大顯著特征。
　　數(shù)據(jù)顯示，重啟匯改后的第二個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)即大幅走高295個(gè)基點(diǎn)，一舉突破6.80關(guān)口。今年以來(lái)，在美元走軟的背景下，人民幣匯率的“碎步式”升值趨勢(shì)更加明顯。繼1月13日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)突破6.60關(guān)口后，4月29日再度突破6.50關(guān)口，人民幣匯率進(jìn)入 6.4時(shí)代。
　　值得一提的是，與金融危機(jī)之后人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)“釘在”6.83元明顯不同，一年來(lái)，在人民幣對(duì)美元呈現(xiàn)出“碎步式”升值態(tài)勢(shì)的同時(shí)，匯率雙向浮動(dòng)特征亦十分明顯。數(shù)據(jù)顯示，在200多個(gè)交易日里，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)共有147個(gè)交易日升值，92個(gè)交易日貶值；在一些交易日里，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)隔日最大振幅超過0.2%，最大升值和最大貶值幅度均超過100個(gè)基點(diǎn)。而就在重啟匯改后的第二個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)大幅走高295個(gè)基點(diǎn)，波幅接近管理層設(shè)定的0.5%的上限，創(chuàng)下重啟匯改以來(lái)波幅之最。
　　誘發(fā)單邊升值預(yù)期
　　孫云是一家服裝出口企業(yè)的負(fù)責(zé)人，他們企業(yè)的產(chǎn)品主要銷往歐美市場(chǎng)。他最近剛談成了一筆價(jià)值100萬(wàn)美元的生意，不過，一想到這一年來(lái)人民幣一直在升值，他又有些發(fā)愁。
　　“對(duì)方只交了20萬(wàn)美元的訂金，還有80萬(wàn)美元在三個(gè)月后交貨時(shí)收款。如果那時(shí)候人民幣對(duì)美元匯率哪怕漲了1%，我都會(huì)損失好幾萬(wàn)元人民幣。”孫云告訴記者，現(xiàn)今許多小企業(yè)都傾向于簽中短期訂單，來(lái)規(guī)避長(zhǎng)期訂單下的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰指出，回歸均衡水平的人民幣升值對(duì)貿(mào)易部門的沖擊更多是短期的。中長(zhǎng)期來(lái)看，升值壓力將推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)和商品在新的更高平臺(tái)上重新獲得國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
　　“重啟匯改一定程度上起到了緩解通脹壓力的功用。”中國(guó)社科院世經(jīng)所國(guó)際金融室副主任張斌認(rèn)為，在上半年大宗商品價(jià)格高漲時(shí)，人民幣一定幅度的升值可以減少企業(yè)進(jìn)口成本，減輕輸入型通脹壓力。
　　專家提醒，重啟匯改后，市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期有所強(qiáng)化，熱錢壓境現(xiàn)象明顯，這已成為制約我國(guó)貨幣政策功效的一大掣肘。
　　“重啟匯改的重要作用是避免了人民幣隨美元大幅度貶值。但也出現(xiàn)了單邊升值預(yù)期的問題，帶來(lái)海外資金的涌入。在過去一年多里，央行為買外匯被動(dòng)投放了3萬(wàn)多億元人民幣的基礎(chǔ)貨幣，貨幣供應(yīng)量M2增加了10萬(wàn)億元。”丁志杰說(shuō)。
　　專家指出，升值預(yù)期誘發(fā)海外游資持續(xù)不斷進(jìn)入，帶來(lái)外匯占款數(shù)字的增加，加大了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性壓力，制約了我國(guó)貨幣政策功效的發(fā)揮。央行今年以來(lái)不得不6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，凍結(jié)資金超過1.8萬(wàn)億元，其直接用意即是為了對(duì)沖掉每月平均新增的3000多億元外匯占款。
　　如何擺脫單邊升值預(yù)期
　　始終存在的升值預(yù)期一直是匯改進(jìn)程中揮之不去的陰影，如何擺脫愈演愈烈的人民幣單邊升值預(yù)期，已經(jīng)成為“匯改后半程階段”決策層繞不開的問題。
　　專家指出，加大匯率彈性，有利于形成匯率雙邊深度波動(dòng)，增加單邊套利的機(jī)會(huì)成本，可一定程度上弱化升值預(yù)期。
　　“人民幣升值預(yù)期之所以揮之不去，主要是因?yàn)閰R率機(jī)制僵化和外匯儲(chǔ)備持續(xù)大幅增加。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的單邊投機(jī)行為，又造成了預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。”外匯局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤撰文稱，完善匯率機(jī)制的核心是進(jìn)一步增加人民幣匯率彈性，讓市場(chǎng)在匯率形成中發(fā)揮越來(lái)越大的作用。
　　外管局日前公布的2010年年報(bào)也指出，下一階段要穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革。著重完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，逐步增強(qiáng)人民幣匯率彈性，充分發(fā)揮匯率在國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)中配置外匯資源的作用。
　　也有學(xué)者認(rèn)為，可采用大幅度升值的手段，讓人民幣匯率一次性升到位，以此破解升值預(yù)期難題。
　　“該升不升，形成升值預(yù)期，是造成熱錢流入的重要原因，用升值弱化升值預(yù)期是措施之一。”丁志杰指出。
　　張斌也認(rèn)為，當(dāng)前小步升值無(wú)異于向投機(jī)客散發(fā)入境邀請(qǐng)函，一次性升到位未見得不是一個(gè)選擇。
　　不過有靠業(yè)內(nèi)人士指出，我國(guó)目前雖然允許人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)區(qū)間為中間價(jià)上下0.5%，但實(shí)際來(lái)看，過去一年里人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)波動(dòng)幅度很少突破0.3%。“其根本原因是決策層擔(dān)心浮動(dòng)過大會(huì)惡化當(dāng)前出口企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，照此看來(lái)，大幅升值的可能性微乎其微。”（如冬）